Zagraniczne spółki KGHM mogą być nierentowne. Ceny miedzi zagrażają firmie

KGHM przeżywa w tym roku burzliwe chwile. Słabnięcie wzrostu chińskiej gospodarki systematycznie zbijało ceny miedzi na międzynarodowych giełdach. Teraz do gry weszli politycy, którzy przed wyborami postanowili wykorzystać okazję do pozytywnego zaprezentowania się na tle kombinatu i ruszyli z pomysłami zniesienia podatku od wydobycia miedzi i srebra.

W związku z sytuacją w Chinach cena miedzi w transakcjach trzymiesięcznych na Londyńskiej Giełdzie Metali spadła wczoraj do 5199,75 dolarów za tonę, czyli o -0,56 proc. względem piątkowego zamknięcia i był to najniższy kurs od sześciu lat. Minima od 2009 r. cena metalu wyznaczyła w piątek, a w poniedziałek je pogłębiła.

Według informacji podanych za pierwszy kwartał, koszt wydobycia KGHM w Polsce wynosi z uwzględnieniem podatku od wydobycia 3219 dolarów za tonę, a w zagranicznych spółkach koncernu - 4872 dolarów. W ciągu roku i tak te koszty dość wyraźnie spadły z odpowiednio 3902 dolarów w Polsce i 6040 dolarów za granicą. Przy spadku cen poniżej 5 tys. dolarów rentowność przedsięwzięć zagranicznych będzie jednak już bardzo niewielka i stanie pod znakiem zapytania sens kontynuowania działalności.

Dzisiejsze odbicie ceny miedzi o +1,05 proc. do 5249 dolarów poprawia trochę sytuację, ale dalsze cięcia kosztów wydobycia będą konieczne.

Potencjalne kłopoty znaczącego dostawcy podatku do budżetu państwa uruchomiły wyobraźnię polityków w przedwyborczych zmaganiach. Poniedziałkowa konferencja prasowa szefa klubu parlamentarnego Prawa i Sprawiedliwości Mariusza Błaszczaka wywołała szał zakupów akcji KGHM. PiS zadeklarował bowiem likwidację podatku od wydobycia niektórych kopalin, czyli miedzi i srebra.

W pierwszym kwartale podatek ten obciążył wyniki spółki kwotą 393 mln zł, przy zysku brutto 705 mln zł. Brak podatku zwiększyłby zyski kombinatu o ponad 50 proc., a więc taki może być potencjał wzrostu kursu akcji przy ewentualnym wprowadzeniu zmiany prawnej w życie.

Akcje spółki, po deklaracjach zarówno Błaszczaka, jak i premier Ewy Kopacz, która powiedziała, że rząd przyjrzy się sprawie, rosły wczoraj w ciągu dnia o prawie +12 proc., by skończyć dzień z zyskiem +8,1 proc., na poziomie 98 zł. Dzisiaj po czterech godzinach sesji rosną o dodatkowe +0,5 proc., a w trakcie dnia były 3,1 proc. wyżej niż dzień wcześniej.

Notowania tygodniowe akcji KGHM src="http://www.money.pl/u/money_chart/graphchart_ns.php?ds=1437480478&de=1438096200&sdx=0&i=&ty=1&ug=1&s%5B0%5D=KGH&colors%5B0%5D=%230082ff&w=605&h=284&cm=0&lp=1"/>

- Bardzo szczegółowo przeanalizujemy strukturę podatku od kopalin, który jest płacony przez KGHM. Dla każdego, kto chce inwestować i tworzyć nowe miejsca pracy, powinna być określona ulga. Celem jest, by do momentu, kiedy zyski z wydobycia z nowego złoża nie wyrównają zainwestowanych pieniędzy, KGHM nie płacił podatku od wydobytego złoża - powiedziała Kopacz.

Formuła liczenia podatku uwzględnia cenę rynkową metalu, zatem podatek maleje wraz z jej spadkiem. Trzeba pamiętać, że dotyczy to miedzi wydobywanej w Polsce, której koszty wydobycia w pierwszym kwartale wynosiły 3219 dolarów za tonę. W przypadku, gdy średnia cena miedzi przekracza 15 tys. zł za tonę (4 tys. dolarów), czyli tak jak obecnie, stawkę podatkową za tonę wydobytej miedzi oblicza się według wzoru, który obciąża spółkę bardziej, niż gdy cena jest poniżej 15 tys. zł. Poniżej 12 tys. zł za tonę stawka schodzi do poziomu 0,5 proc. średniej ceny miedzi.

Może się więc tak zdarzyć, że dalszy spadek cen miedzi doprowadzi dotychczas wysoce rentowną firmę, która dostarczała duże podatki skarbowi państwa, do bankructwa. Dalszy spadek dynamiki gospodarki Chin i związanego z tym popytu na miedź, będzie wprowadzał dodatkową nerwowość w kombinacie.

Podatek powinien uwzględniać to, że spółka może mieć straty na wydobyciu. Nie będzie przecież mogła zaprzestać produkcji miedzi i srebra nawet gdyby ceny spadały dalej, choćby dla utrzymania płynności. Rząd powinien przemyśleć przynajmniej likwidację minimalnej kwoty podatku, albo jej obniżenie tak, żeby nie doprowadzić w przyszłości do dużego problemu.

Kłopoty krajowego producenta miedzi i srebra zauważają analitycy rynku. W zaleceniach w tym roku przeważają sugestie sprzedaży, a jedynym który odważył się twierdzić, że akcje są warte powyżej 100 zł był tylko Societe Generale.

Porównaj na wykresach spółki i indeksy src="http://www.money.pl/u/money_chart/graphchart_ns.php?ds=1437480478&de=1438096200&sdx=0&i=&ty=1&ug=1&s%5B0%5D=KGH&colors%5B0%5D=%230082ff&w=605&h=284&cm=0&lp=1"/>