Analitycy Haitong Banku wycenili cztery spółki energetyczne. W trzech przypadkach rekomendują oni sprzedaż akcji. Obniżono również prognozowane ceny papierów spółek.
Haitong Bank rozpoczął rekomendowanie Enei od zalecenia "sprzedaj" i ceny docelowej akcji 9,98 zł, podał bank w raporcie datowanym na 9 lutego. W środę ok. godziny 11:10 kurs akcji spółki wynosił 11 zł po wzroście o 1,95% od ostatniego zamknięcia.
"Przejęcie 64,57 proc. udziałów w Bogdance zwiększa pozycję długą spółki w węglu energetycznym z zera do 3,5 mln ton produkcji i naraża ją na wahania cen węgla. Ponadto, zdaniem analityków, zachodzi ryzyko że Enea będzie dalej inwestować w kopalnie węgla, na przykład w Katowicki Holding Węglowy" - czytamy w raporcie.
Analitycy uważają, że przejęcie Bogdanki może być postrzegane pozytywnie tylko wtedy, jeśli produkcja w kopalni oraz współczynnik obciążenia elektrowni Kozienice będą zmaksymalizowane, tak aby Enea mogła poprawić swoją pozycję w polskim merit order.
"Kolejne akwizycje w węgiel osłabiłyby ten mechanizm. Dlatego Haitong uważa, że dywidenda jest zagrożona i może ulec obniżeniu w kolejnych latach" - podano w raporcie.
Analitycy uważają, że Enea powinna być notowana z dyskontem do zagranicznych spółek porównywalnych, ponieważ wszystko wskazuje na to, że udział dystrybucji regulowanej i obsługiwanych jednostek odnawialnych w zysku przed opodatkowaniem z wyłączeniem kosztów dywidendy, grupy zmniejszy się w przyszłości a zyska wydobycie węgla i produkcja energii .
Analitycy obniżyli również rekomendację dla Taurona do "sprzedaj" z "neutralnie". Cenę docelową ustalono na 2,18 zł z 5 zł wcześniej. W środę, ok. godz. 10:40 kurs akcji Taurona wynosił 2,73 zł.
"Tauron niedawno dokonał refinansowania zadłużenia na kwotę 6,5 mld zł i podniósł wskaźniki zadłużenia, co daje spółce chwilę wytchnienia w trudnym otoczeniu makroekonomicznym" - czytamy w raporcie.
Haitong oczekuje, że do końca 2017E wskaźnik zadłużenia netto/EBITDA spółki wzrośnie do 3.66x. "Oznaczałoby to przekroczenie wskaźników zadłużenia lub wymuszoną emisję akcji, bądź też cięcia kosztów większe niż zakładane przez analityków (łącznie 875 mln zł do 2018E, w porównaniu z 1 mld zł planowanym przez zarząd)" - czytamy w raporcie.
Zdaniem analityków, mająca niszczący wpływ na wartość spółki decyzja o nabyciu kopalni Brzeszcze i późniejsza decyzja o wdrożeniu niewielkich lub żadnych działań oszczędnościowych stworzyły zły precedens dla całego polskiego sektora użyteczności publicznej.
"Górnicze związki zawodowe już wyciągnęły z tego wnioski i wywierają presję na zarząd Tauronu w sprawie podwyżek płac w 2016 roku" - podsumowali analitycy.
Analitycy zalecają również sprzedaż akcji PGE. Jej papiery zostały wycenione 11,21 zł, z 20,8 zł wcześniej.
"Analitycy uważają, że ryzyko inwestycji w polski sektor węglowy nadal wisi nad spółką. Haitong wycenia negatywny wpływ takiej decyzji na 2,5 zł na akcję PGE, ponieważ analitycy w swoim scenariuszu bazowym zakładają, że to PGE będzie najbardziej wspierać PGG (dawniej Kompania Węglowa), przy czym reszta wsparcia będzie pochodzić od rozmaitych firm państwowych, takich jak Energa, PGNiG, banki, czy też podmiotów państwowych, np. ARP czy PIR" - czytamy w raporcie.
Haitong Bank uważa, że obraz inwestycyjny PGE będzie bardzo wrażliwy na przyszłe decyzje dotyczące zaangażowania spółki w PGG oraz ewentualne działania zmierzające do redukcji kosztów, które zostaną (lub nie) wdrożone w kopalniach węgla.
"Choć analitycy zgadzają się, że bilans PGE jest w stanie utrzymać ciężar stosunkowo przyzwoitej dywidendy (stopa dywidendy 6,5 proc. na 2016E), to Haitong dostrzega ryzyko, że może dojść do znacznego obcięcia tej liczby przez polityków jeśli okaże się, że PGE będzie musiała zainwestować więcej w jakieś nieznane jeszcze przedsięwzięcia" - podano również.
Energa
Rekomendację neutralnie otrzymała spółka Energa. Cena docelowa została jednak obniżona o 55 procent do 12,73 zł za akcję.
"Spółka najmniej skorzysta na zwiększeniu budżetu ORM. Podczas gdy wprowadzenie rynków mocy czy kontraktów różnicowych (CFD), które wsparłyby inwestycję w Ostrołęce pozostają długoterminowym planem operatora sieci" - czytamy w raporcie.
Zdaniem analityków, ryzyko inwestowania w projekt Ostrołęka jest wysokie, ponieważ rząd naciska na inwestycje energetyczne oparte na węglu.
"Haitong Bank wycenia negatywny wpływ projektu na 4,3 zł na akcję Energi, jednak analitycy w cenie docelowej akcji ujmują tylko 50% tej kwoty. Zdaniem Haitong zanosi się na to, że spółka ostatecznie otrzyma jakieś wsparcie (np. kontrakt CFD lub inne zaangażowanie przedsiębiorstwa państwowego)" - podano w raporcie.
Analitycy uważają, że Energa może przesunąć się bardziej w kierunku węgla, co psuje wizerunek inwestycyjny spółki jako przedsiębiorstwa bardziej dbającego o środowisko i regulowanego, kierującego się zyskiem EBITDA.
