PiS Index wciąż najlepszą inwestycją. Wartość spółek państwowych wzrosła o 100 mld zł

PiS Index, który w poprzednim wydaniu nazwaliśmy WIG PiS (okazało się, że GPW ma pretensje do nazwy WIG), nie zwalnia tempa. Od początku czerwca, gdy w grono spółek, w których władzę sprawują menadżerowie z ramienia rządu premier Szydło dołączył Bank Pekao, wartość indeksu wzrosła o 9,5 proc.

Trzeba przy tym dodać, że sam Pekao jest na razie obciążeniem dla indeksu - akcje banku od momentu przejęcia przez PZU i PFR spadły o 6 proc.

W tym samym czasie WIG20 zyskał 8 proc., czyli rósł wolniej niż obciążony akcjami Pekao PiS Index. Z tego wniosek, że spółki państwowe nadal przyciągają więcej kapitału inwestorów niż cała giełda.

Tak dobra passa trwa dla nich już od 12 miesięcy. Najniższą wartość PiS Index osiągnął prawie równo rok temu, 17 października 2016 r. i od tej pory pnie się w górę. Pod koniec sierpnia b.r. osiągnął swój szczyt.

Pierwszą wartość indeksu WIG PiS - 1000 pkt. - ustaliliśmy na dzień po wyborach, czyli 26 października. Od tej pory indeks zyskał 15,2 proc. Prawdziwe triumfy święci jednak tak naprawdę od roku, gdy inwestorzy, patrząc na wyniki spółek, przekonali się, że nowi menadżerowie wcale nie okazali się gorsi od starych.

A być może są nawet skuteczniejsi, skoro zyski spółek pod ich zarządem wzrosły w bieżącym roku dwukrotnie (dane za pierwszych sześć miesięcy), a w ciągu dwóch lat trzykrotnie.

Co więcej - żadna z "państwowych" spółek giełdowych nie wykazała w tym roku strat, a prawdziwe rekordy bije Orlen. Od pięciu kwartałów zarabia ponad 1,5 mld zł na czysto, gdy wcześniej w historii spółki takie wyniki udawało się uzyskać tylko dwa razy.

Wpływ na to ma z pewnością ograniczenie prywatnego importu paliw wraz ze ściślejszą kontrolą VAT. Ale też zmniejszenie średnich zarobków w przemyśle naftowym o 9,5 proc., które i tak wciąż należą do najwyższych w kraju.

Rekordy notowań bije też drugi z narodowych „nafciarzy”, czyli Lotos, który podał ostatnio, że na baryłce ropy zarabiał 10,4 dol. we wrześniu, co jest rekordem w historii firmy.

Sprawdziliśmy o ile wzrosła w ciągu roku wartość giełdowa spółek zarządzanych przez menadżerów z nadania PiS. Łącznie o ponad 100 mld zł, nie licząc jeszcze Pekao. A te wyliczenia nie uwzględniają przecież wypłaconych dywidend.

Jeśli uwzględnimy Pekao, jeszcze rok temu łączna kapitalizacja kontrolowanych obecnie przez państwo firm wynosiła 228 mld zł, a teraz jest to już 328 mld zł.

Na 100 mld zł wzrostu składa się aż 26 mld zł Orlenu, 17 mld zł PZU i 11 mld zł PKO BP. Łącznie te trzy spółki wypracowały ponad połowę wzrostu wartości państwowych spółek giełdowych.

O 0,8 mld zł spadła w ciągu roku kapitalizacja Pekao, ale bank dopiero od czterech miesięcy zarządzany jest przez ludzi z państwowych firm.

Pekao zresztą będzie ciekawym testem na porównanie skuteczności menadżera prywatnego z państwowym, bo jeszcze niedawno był własnością Unicredit. W przypadku pozostałych spółek wymiana menadżerów następowała pomiędzy tymi, mianowanymi przez rząd PO-PSL na tych z PiS.

Chwilowo rynek ocenia, że państwowy menedżer poradzi sobie w Pekao gorzej, niż prywatny, bo kurs akcji Pekao spadł o 6 proc. od momentu przejęcia wiodącego pakietu akcji przez PZU i PFR. Nie można tego „zwalić” na wyniki, bo te za drugi kwartał były zgodne z oczekiwaniami rynku. Słabsza koniunktura nie panowała też w sektorze bankowym.

Patrząc na wzrost wyceny udziału państwa, można powiedzieć, że majątek Skarbu Państwa wzrósł w ciągu roku na giełdzie o 39 mld zł. Po co najmniej 6 mld zł rosła wycena Orlenu, PGNiG i PZU.

Jeśli przyjrzeć się czasowi od ostatnich wyborów parlamentarnych, to spektakularny wzrost zaliczyła JSW (+627 proc.). Tylko od 1 czerwca b.r. zyskały aż 44 proc. Koniunktura na rynku stali poprawia również notowania koksu, produkowanego w jastrzębskiej spółce.

Bardzo dobre wzrosty kursów zaliczył też Lotos (+119 proc.), a run na akcje zaczął się rok temu. To zresztą lider wzrostu państwowych spółek w bieżącym roku. Na trzecim miejscu we wzroście procentowym jest PKN Orlen, który zyskał 93 proc., też głównie w ciągu ostatniego roku.

Najgorzej giełda oceniła zmiany w BOŚ Banku. Jego akcje spadły od ostatnich wyborów o 54 proc., a tylko w tym roku o prawie 10 proc. To konsekwencja zbyt dużego zaangażowania w finansowanie farm wiatrowych, których sytuacja pogorszyła się w związku z nowym prawem.

Pierwszą wartość PiS Index - 1000 pkt. - ustaliliśmy na dzień po wyborach, czyli 26 października. Do portfela indeksu wzięliśmy 20 największych pod względem wartości rynkowej (kapitalizacji) spółek, w których państwo, lub jego instytucje, czy firmy mają kontrolę, w tym prawo mianowania menadżerów. Obecnie, po dołączeniu Pekao tych spółek jest 21.

Wagę poszczególnych spółek w indeksie ustaliliśmy na podstawie kapitalizacji ich akcji na koniec października 2015 r. pomniejszonej o udział państwa w kapitale akcyjnym. Zrobiliśmy to, by uwzględnić faktyczną dostępność akcji w obrocie na giełdzie. Akcje skarbu państwa zazwyczaj w obrocie nie uczestniczą, bo potrzebne są do sprawowania kontroli nad spółką.

Zgodnie z formułą stosowaną przy konstrukcji WIG20 ograniczyliśmy wpływ pojedynczej spółki na indeks do 15 proc., w związku z czym trzeba było zmniejszyć na początku pakiet akcji PKO BP, PKN Orlen i PZU w portfelu PiS Index.

Przy wyliczaniu indeksu, podobnie jak w WIG20 nie braliśmy pod uwagę wypłaconych dywidend i praw poboru przyznanych akcjonariuszom. Jest to więc indeks cenowy, a nie dochodowy.

Od 7 czerwca zmieniliśmy skład PiS Index o Pekao. Wtedy też skorygowaliśmy skład całego indeksu, zmniejszając wpływ PKN Orlen. Dodatkowo kilkukrotnie zwiększał się udział PZU w akcjonariacie Alior Banku - z 25,2 do 31,6 proc., głównie dzięki porozumienie z TFI PZU. W ten sposób wpływ Aliora na notowania PiS Index zmniejszył się nieznacznie z 3,9 do 3,8 proc.

W skład indeksu od samego początku zakwalifikowaliśmy Bogdankę, która została przejęta przez państwową Eneę dopiero pod koniec października 2015 r. W tym samym miesiącu doszło też do przejęcia kontrolnego udziału w Alior Banku przez PZU i również Alior od początku znalazł się w indeksie.