Rozwój sytuacji w sferze realnej gospodarki w I kw. 2002 r. sprzyjał będzie stabilizacji makroekonomicznej: inflacja pozostanie poniżej 4%, a deficyt na rachunku obrotów bieżących poniżej 4% PKB. Niska presja popytowa to wynik głównie spadku popytu inwestycyjnego, którego nie jest w stanie zrekompensować wzrost konsumpcji.
O słabym popycie wewnętrznym świadczą opublikowane w ubiegłym tygodniu dane: spadek importu w styczniu br. oraz deflacja cen żywności w I połowie lutego br. Coraz więcej oznak wskazuje jednak na pogarszające się wyniki eksportu. W szczególności należy podkreślić bardzo gwałtowny spadek wolumenu wywozu towarów w listopadzie ub.r. (dane GUS) oraz kontynuacja spadku płatności za eksport w wyrażeniu rocznym wg NBP w styczniu br.
Słaby popyt wewnętrzny oraz zagraniczny wpływał będzie na utrzymywanie się regresu produkcji przemysłowej w I kw. br. Ta tendencja oraz niska inflacja sprzyjały będą utrzymywaniu się przewidywań na spadek stóp procentowych.
Uważamy, że im bliżej marcowego posiedzenia Rady tym oczekiwania w tym kierunku będą coraz silniejsze. Skutkowało to będzie spadkiem rentowności oraz umocnieniem się złotego na rynku finansowym.
Do czynników, które mogą odwrócić ten prawdopodobny trend – oprócz tych o charakterze politycznym (dalsza eskalacja konfliktu wokół RPP) będzie ewentualna wysoka podaż papierów skarbowych na przetargu w marcu br. Oceniamy, że wystawienie na przetargu obligacji skarbowych o wartości zbliżonej do tej, która była na aukcji lutowej, może wywołać spadek cen papierów skarbowych.
Podtrzymujemy prognozę, że RPP obniży stopy procentowe w marcu br. Jednak ostatnia debata i bardzo prawdopodobne przyjęcie przez Sejm uchwały krytykującej Radę może wpłynąć na usztywnienie stanowiska Rady w kwestii redukcji oprocentowania. Dlatego zmniejszamy prawdopodobieństwo, że stopy zostaną obniżone w marcu br. do 55%, a w kwietniu br. zwiększamy do 45%.