Podaż pieniądza (14.01) Szacujemy, że podaż pieniądza na koniec 2001 r. wyniosła 333,0 mld zł i była o 13,1% większa niż przed rokiem (11,8% w 2000 r.). Depozyty złotowe ludności wzrosły do 172,5 mld zł z 171,1 mld zł w listopadzie 2001 r., jednak kolejny miesiąc z rzędu obniżała się dynamika w wyrażeniu rocznym tej kategorii z 13,4% do 12,0%. Oceniamy zatem, że spadek depozytów złotowych ludności w listopadzie był tylko jednorazowym wydarzeniem, który został spowodowany realokacją oszczędności ludności w związku z dążeniem do uniknięcia podatku od odsetek. Po stronie pasywów największa niepewność dotyczy depozytów złotowych przedsiębiorstw. Z reguły w grudniu ma miejsce znaczący wzrost depozytów firm, m.in. w związku z zapisywaniem tzw. środków będących „w drodze” na rachunki w bankach komercyjnych. Jednakże w 2000 r. ten efekt sezonowy nie wystąpił, stąd trudno określić jak zachowają się depozyty podmiotów gospodarczych w ostatnim miesiącu 2001 r. Nasza prognoza – 68,5 mld zł (67,2 mld zł w listopadzie
2001 r.) obarczona jest więc dużym błędem. Po stronie aktywów przewidujemy wzrost kredytów dla ludności do 55,5 mld zł z 54,7 mld zł w listopadzie 2001 r., jednak roczne tempo wzrostu tej kategorii obniży się po raz kolejny, do 15,2% z 15,9% w listopadzie 2001 r. Oceniamy, że w grudniu 2001 r. poziom kredytów dla przedsiębiorstw obniży się do 168,5 mld zł z 170,7 mld zł w listopadzie br. (spadek wynika z sezonowości). W całym 2001 r. kredyty gospodarcze wzrosły o ok. 10 mld zł – ponad dwa razy mniej niż przeciętnie w latach 1996-2000.
Wynagrodzenia oraz zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw (15.01) Oczekujemy, że przeciętne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw w grudniu 2001 r. wzrosło nominalnie o 5,6% w wyrażeniu rocznym, natomiast realnie o 1,8%. Przewidywany spadek zatrudnienia spowoduje jednak, że podobnie jak w poprzednich miesiącach będzie miał miejsce spadek realnego funduszu płac w przedsiębiorstwach w stosunku do analogicznego miesiąca poprzedniego roku. W całym 2001 r. płace nominalne wzrosną o 7,1% (1,6% realnie). Spadek funduszu płac realnych w IV kw. będzie na poziomie tego, który był obserwowany w III kw. 2001 r. Niemniej jednak przewidujemy, że w IV kw. 2001 r. tempo wzrostu spożycia indywidualnego będzie najwyższe w całym 2001 r. i wyniesie nieco poniżej 3%.
Inflacja (15.01) Na podstawie danych dotyczących wzrostu cen żywności w I i II dekadzie grudnia podanych przez GUS szacujemy, że w całym miesiącu ceny tej kategorii zwiększyły się o 0,7% m/m. Przy takim założeniu przewidujemy, że ogólny poziom cen konsumpcyjnych w grudniu 2001 r. wzrósł o 0,3% m/m, co przełożyło się na nieznaczny wzrost w ujęciu rocznym do 3,7% z 3,6% w listopadzie 2001 r. Nasza prognoza jest dokładnie zgodna z konsensusem rynkowym.
Produkcja przemysłowa i budowlano-montażowa (18.01) Oceniamy, że produkcja przemysłowa obniży się o 2% m/m, co przełoży się na 1,4% spadek w ujęciu rocznym. Przewidujemy, że spadek produkcji budowlano-montażowej wyniesie ok. 10% r/r.
Wszystkie powyższe dane tworzą sprzyjające warunki dla obniżki stóp procentowych. Podtrzymujemy zatem swoją dotychczasową prognozę, że na najbliższym posiedzeniu RPP w dn. 28-29 stycznia 2002 r Rada obniży stopy procentowe o 100 pkt. bazowych (60% prawdopodobieństwa). Nie wykluczamy, że skala obniżki będzie nieznacznie większa i wyniesie 150 pkt. bazowych, lecz skłaniamy się do typowania mniejszej skali obniżki, gdyż uważamy, że obniżając o 100 pkt. RPP będzie chciała zaakcentować swoją niezależność.
W bazowym scenariuszu zakładamy, że po styczniowej obniżce RPP jeszcze raz obniży stopy o kolejne 100 pkt. bazowych, co będzie miało miejsce na przełomie I i II kw. 2002 r. W konsekwencji w całym roku stopa referencyjna spadnie o 2 pkt. proc., natomiast stopa kredytu lombardowego 2,5 pkt. proc.
